新加坡差价合约（CFD）交易的广告，常常展示时髦的应用程序、实时价格图表，以及「无论涨跌都能获利」的承诺。它们没有大声说出来的是：差价合约是复杂的杠杆产品，而使用它的散户交易者中，有相当大比例的人会亏钱。
本文介绍差价合约的运作方式、杠杆如何同时放大盈利和亏损、悄悄侵蚀回报的各种成本，以及开户前应该问的问题。本文仅为一般信息，并非理财建议。如果不确定某项产品是否适合自己，请咨询持牌财务顾问，并查阅新加坡金融管理局（MAS）的网站。
差价合约到底是什么
差价合约（contract for difference，简称 CFD）是你与服务商之间的一项协议：双方就某项资产从开仓到平仓期间的价格差额进行结算。
- 你并不拥有标的资产。买入某只股票的差价合约，并不代表你拥有这只股票，也没有投票权，股票不会登记在你名下。你只是持有一份跟踪其价格的合约。
- 可以做多，也可以做空。做多是价格上涨时获利，做空是价格下跌时获利。无论哪种情况，只要价格走势与你的方向相反，你就会亏损。
- 可交易的市场很多。服务商通常提供股票、股指、外汇、大宗商品的差价合约，有时还包括加密货币。
- 服务商是你的交易对手。差价合约一般是与服务商进行场外交易，而不是在证券交易所买卖。因此，服务商的条款、定价和财务实力都很重要。
杠杆如何放大每一次波动
让差价合约具有吸引力的特点，正是让它危险的特点：杠杆。
使用杠杆时，你只需拿出仓位总值的一小部分作为保证金，服务商就允许你控制整个仓位。以下是一个用整数做的简化示例，并非真实市场数据：
- 你存入 $1,000 作为保证金，用它开了一个价值 $10,000 的仓位，即十倍杠杆。
- 如果资产上涨 5%，仓位盈利 $500。相对于你的 $1,000，回报率为 50%。
- 如果资产下跌 5%，仓位亏损 $500，你的钱就没了一半。
- 如果资产下跌 10%，仓位亏损 $1,000，你的全部本金都会亏光。
请注意，标的市场一次相当普通的价格波动，就会让你的账户发生剧烈变化。杠杆越高，越小的波动就可能让你爆仓。市场还可能出现跳空，也就是开盘价与前一次收盘价相差很大，这可能使亏损超出你原本计划的水平。
追加保证金、强制平仓与负余额
由于你的存款只占仓位的一小部分，服务商会监控你的账户里是否有足够资金来维持仓位。
- 追加保证金通知（margin call）。如果亏损使账户低于规定水平，服务商可能会要求你补充资金。
- 强制平仓（stop-out / close-out）。如果你没有补充资金，或亏损扩大得太快，服务商可以自动平掉你的仓位，把亏损锁定下来。
- 负余额。在急速或跳空的市场中，亏损可能超过账户里的资金。你是否可能欠下超过存款的金额，取决于服务商的条款以及它是否提供负余额保护。请仔细阅读协议中的这一部分。
许多新手交易者都会惊讶于这一连串事情发生得有多快，尤其是在隔夜或重大新闻发布期间。
侵蚀回报的各项成本
甚至在价格变动之前，就有几项成本在对你不利。具体收费因服务商而异，请查看收费表。
- 点差。即买入价与卖出价之间的差额。每笔交易一开始你就略处于亏损状态。
- 佣金。部分股票差价合约在点差之外还收取佣金。
- 隔夜融资费。隔夜持有杠杆仓位通常需要支付融资费用，持仓数周的话会累积起来。
- 货币兑换费。交易以其他货币计价的市场，可能涉及兑换费用。
- 闲置费或平台费。部分服务商会对休眠账户或高级工具收费。
为什么大多数散户会亏损
一些司法管辖区的监管机构要求差价合约服务商公布散户账户亏损的比例。这些披露通常显示，大多数散户账户是亏钱的。造成这种情况的原因有以下几点：
- 杠杆把小错误变成大亏损。一笔糟糕的交易就可能抵消许多笔成功的交易。
- 成本不断累积。频繁交易和隔夜持仓会稳定地蚕食账户。
- 压力下的行为偏差。人们往往过早平掉盈利仓位，却死守亏损仓位、盼着它回本，这恰恰与严谨交易的要求相反。
- 信息劣势。散户交易者面对的是拥有更快数据和更雄厚资源的专业人士和算法。
- 早期获利后的过度自信。开局走运可能会促使人在亏损来临前加大仓位。
差价合约与直接持有股票的比较
下表比较了直接买入股票与通过差价合约交易同一家公司的区别。
| 特点 | 直接持有股票 | 交易股票差价合约 |
|---|---|---|
| 所有权 | 你拥有股票 | 你持有的是合约，而不是股票 |
| 杠杆 | 没有，除非另外借钱 | 内置杠杆，放大盈利和亏损 |
| 最大亏损 | 通常以投入的本金为限 | 可能超过存款，视条款而定 |
| 持有成本 | 可能有托管费或平台费 | 杠杆仓位需支付隔夜融资费 |
| 股息与投票权 | 可获得股息并参与投票 | 可能有股息调整，没有投票权 |
| 适合 | 长期投资 | 有经验的交易者进行短线投机 |
新加坡的规定与核查事项
在新加坡，差价合约被归类为指定投资产品（Specified Investment Products，SIPs），属于较复杂的产品。散户投资者在交易之前，服务商一般须评估投资者是否具备相关知识或经验。请认真对待这项评估，而不是把它当成随便勾选的手续。
开户之前：
- 确认服务商持有牌照。在 MAS 金融机构名录（Financial Institutions Directory）中搜索，确认该公司获准在新加坡经营差价合约业务。
- 查阅 MAS 投资者警示名单（Investor Alert List）。名单列出了可能被误以为获得 MAS 许可的未受监管实体。
- 阅读风险披露声明和客户协议。留意保证金要求、强制平仓规则和负余额条款。
- 警惕「喊单」群和网红。承诺保证回报的聊天群，或代你操作交易的「账户经理」，都是骗局的常见特征。
- 只用亏得起的钱。切勿动用应急储蓄、你所依赖的公积金（CPF）相关资金或借来的钱。
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先问自己这些问题
- 如果市场朝不利方向波动 5% 或 10%，我能准确说出自己会亏多少吗？
- 我有没有一份书面计划，写明何时退出亏损的交易？
- 我是否已经先准备好应急基金、保险和长期储蓄？
- 如果这笔钱全部归零，我能接受吗？
如果任何一个答案让你犹豫，那么更简单、不使用杠杆的方式可能更适合你。在新加坡，差价合约交易是合法且受监管的，但它是为了解杠杆的有经验交易者而设计的。对大多数希望积累长期财富的人来说，保持低成本、避免杠杆，才是更稳妥、更安心的道路。
官方资料： MoneySense 理财教育